白糖 | 国际原糖突破关键关口，缘何国内上行动能不足？

来源：卓创资讯订阅号

五一假期，白糖不足国际原糖市场迎来一轮显著反弹。国际关键关口国内ICE原糖主力7月合约结算价自节前14.77美分/磅上涨至5月5日的原糖缘何15.37美分/磅，一扫4月下旬的突破悲观情绪。但国内市场表现平淡，上行除了去库速度缓慢外，白糖不足许可证确认发放是国际关键关口国内压制盘面走高的重要原因。

国际糖价震荡上行，原糖缘何突破关键关口

五一假期期间，突破国际原糖市场迎来一轮强势反弹。上行ICE原糖主力7月合约结算价自节前（4月30日）14.77美分/磅上涨至5月5日的白糖不足15.37美分/磅，累计涨幅4.06%，国际关键关口国内一扫4月下旬的原糖缘何悲观情绪。

带动原糖强势拉涨的突破原因主要有三点：第一，4月30日，上行巴西总统卢拉表示将汽油中乙醇掺混比例从30%上调至32%（E32政策），同时生物柴油的掺混比例也将从15%提高至16%，随后巴西UNICA发布最新数据，截至4月15日的巴西中南部双周食糖产量为64.72万吨，用于制糖的甘蔗占比仅为32.93%，而乙醇总产量达12.3亿升，同比增加33.32%，糖醇比向乙醇倾斜，从而利多原糖；第二，假期期间，布伦特原油价格站稳105美元/桶，周内涨幅超4%，能源价格高位运行进一步强化巴西糖厂的乙醇生产意愿；第三，世界气象组织（WMO）预警，厄尔尼诺或最早于5-7月形成，厄尔尼诺或削弱西南季风，导致印度和泰国干旱，从而影响甘蔗生长进而减产。

国产糖增产兑现，进口配额许可证确认发放

国际原糖的强势上行，本应对国内郑糖以及现货价格有较强的提振，但5月6日国内产销区价格仅表现出微弱上涨，广西南宁市场均价5370元/吨，较节前上涨10元/吨，涨幅0.19%；天津市场均价5540元/吨，较节前涨幅0.18%。压制盘面及现货走高的重要原因之一是许可证确认发放的实锤。2025年配额内食糖进口量为194.5万吨，配额外约300万吨左右，2026年配额内数额不变，依旧是194.5万吨，但目前发放的配额外进口量为100万吨，后期存在分批发放的可能，这也就意味着今年进口食糖至少300万吨。进口配额分批发放，虽然稀释了加工糖集中上市的冲击，但对国产糖仍有一定的影响。

除此之外，截至3月底，2025/26榨季全国已生产食糖1183万吨，同比增加108万吨，工业库存670万吨，同比增加195万吨，预计5月国内糖厂全部收榨，届时食糖总产量或冲击1280万吨，再加上300万吨的配额，国内食糖总供应量将达到1580万吨。而全国食糖年度总消费量约1550万吨左右，这意味着国内食糖供需或将处于微过剩的局面。

预计5月糖价或先强后弱

预计5月国内白糖现货价格或呈现先强后弱走势，以主产区广西南宁市场为例，预计白糖现货价格运行区间在5300-5450元/吨。

从供应端来看，5月广西、云南糖厂将全面收榨，但两大产区食糖产量同比增幅或在5%以上，糖厂去库压力进一步增加，同时进口订单或增多，加工糖价格高位略降，但预计下滑空间有限，相较于广西糖价格依旧偏高，对国产糖的替代性不强。从需求端来看，5月天气逐渐升温，消费旺季启动，冷饮、饮料需求好转，白糖消化速度加快，备货需求温和释放，对糖价有一定提振。

但值得格外关注的是，厄尔尼诺始终是个较强变量，虽然对本榨季的产销影响有限，但若5月之后强度升级，那么此风险值或继续发酵，市场或担心2026/27榨季国内主产区甘蔗减产，从而推升远期供应担忧，带动郑糖走强，下半年国内现货价格存在震荡拉涨的可能。

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